中信建投暗意，此前商场关于组件加价预期过于乐不雅，但近期产业链价钱出现调遣，中枢原因是1-3月上游硅料、硅片执续累库，导致主材供应链库存压力迟缓增多。咱们合计本轮产业链价钱调遣速率会相对较快且调遣幅度有限，因为现时一体化组件利润水平已处于历史底部位置，仅硅料步调仍留存有一定利润。4月行业贝塔咱们合计会呈现“先抑后扬”的走势，中枢在于产业链价钱企稳时点，何况本轮价钱触底后产业链全皆价钱底部将出现。咱们合计现时板块中枢优选三个标的：1）供需表情最优的标的。2）行业本事趋势明确。3）产业链价钱见底后的高赔率步调。
全文如下中信建投 | 光储行业4月月报：产业链价钱加速赶底，中枢看好三个标的
此前商场关于组件加价预期过于乐不雅，但近期产业链价钱出现调遣，中枢原因是1-3月上游硅料、硅片执续累库，导致主材供应链库存压力迟缓增多。咱们合计本轮产业链价钱调遣速率会相对较快且调遣幅度有限，因为现时一体化组件利润水平已处于历史底部位置，仅硅料步调仍留存有一定利润。4月行业贝塔咱们合计会呈现“先抑后扬”的走势，中枢在于产业链价钱企稳时点，何况本轮价钱触底后产业链全皆价钱底部将出现。咱们合计现时板块中枢优选三个标的：1）供需表情最优的标的。2）行业本事趋势明确。3）产业链价钱见底后的高赔率步调。
标的一：玻璃是光伏产业链供需及表情最优步调，需求超预期布景下有望领先走出新周期
短期来看，光伏玻璃月产出略低于组件排产（4月玻璃单月产出55GW，组件58GW），且5月剪刀差进一步拉大，将鼓励玻璃行业库存进一步下落（现在已降至20天足下）。中永恒来看，光伏玻璃四肢本轮光伏大周期中开首见底的步调，单元盈利已在底部徜徉3年足下，行业扩产在22-23年显着放缓。而过程往时3年需求的执续超预期，此前行业过多的供给增量已被完全消化，要是24-25年行业需求进一步超预期，玻璃将成为产业链中领先走出新周期的步调。
标的二：近期银价高潮后主产业链降银耗诉求更为激烈，有关新本事导入进程将加速
近期好意思联储降息预期重叠金银比开辟以及PMI普及，银价执续上行，动手电板、组件企业降银耗诉求更为激烈，0BB、电镀铜等降银技巧量产化导入有望提速。近期奥特维发布0BB串焊开辟，聘用高温焊合+点胶有商量，概况镌汰TOPCon 10%以上银耗，普及组件功率10W，按单GW改换本钱1500万打算对应投资回收期1年，已具备较高性价比，展望下半年0BB串焊机有望迎来订单放量。另外跟着0BB的量产加速，焊带步调毛利空间也有望迎来快速增长。电镀铜方面，现在本钱仍然偏高，柔柔后续银价高潮后行业GW级别量产发扬。
标的三：产业链价钱见底后的高赔率步调，看好一体化组件及TOPCon电板龙头
4月这一轮的产业链降价，咱们合计本色是上游供给多余后，库存到达高点后带来的产业链从上至下落价。而现在一体化已果真莫得利润空间，因此本轮组件价钱的调遣主要来自于硅料降价。假定硅料均价从70元/kg降至50元/kg，对应组件本钱下落4-5分/W，但接洽到近期辅材（玻璃、胶膜、银浆等）价钱也有一定高潮趋势，咱们预估本轮组件价钱下落幅度有限。咱们合计本轮价钱调遣速率将很快，且价钱体系将降至全皆底部。届时一体化组件企业基本面有望触底，且行业盈利处于底部区间内龙头在品牌、渠说念、本事、资金方面具备上风，港股打新市占率有望普及。电板步调现时边临产业链去库，单瓦盈利承压，去库周期适度后单瓦盈利仍有一定朝上弹性。
组件排产执续普及，国内及亚非拉商场1-2月弹性较大，欧洲商场3-4月展望显着放量，下半年国外降息是蹙迫催化
4月大众组件排产57.8GW，环比增长3.6%。从1-2月晦端需求数据来看，国内新增装机36.7GW超预期，咱们上调2024年国内光伏新增装机预期至260-280GW。国外商场来看，1-2月亚非拉商场需求弹性较大，尤其是印度、巴基斯坦、菲律宾、南非等国。咱们展望3-4月欧洲商场也将显着起量，国内至欧洲组件出口数据有望显着普及。另外，下半年好意思联储降息有望带动国外光伏技俩IRR显赫改善，是大众光伏需求开释的又一蹙迫催化。
上游库存压力带动产业链从上至下落价，展望本轮产业链价钱调遣幅度有限
1-3月上游硅料、硅片排产保执高位，且执续大于电板、组件步调排产，导致上游两步调库存抵制齐集。现在行业硅料库存已齐集至1个月足下，硅片12-15天，电板片库存仍然较少。从一季度各步调库存变化趋势来看，硅片开首出现累库迹象，硅片价钱和盈利松动，开工率下调，导致硅料步调库存加速齐集，价钱也随之松动，最终带动电板、组件价钱调遣。凭据PVinfolink统计，现在综合料均价63元/kg，N型硅片1.7元/片，TOPCon电板0.43元/W，TOPCon组件0.95元/W，比拟春节前降幅差别为-7.4%、-15%、-8.5%、-10.4%。但现在产业链利润分派中仅硅料有一定利润（大要1万元/吨足下），一体化利润已降至较低水位，展望本轮价钱调遣幅度有限，且调遣速率可能会快于前两轮降价。
储能：柔柔欧洲户储去库复苏、国内和国外大储增长
户储方面，大多公司出货尚未收复，鼎新节点仍为24Q2，但欧洲光伏库存已领预知底。2024年2月德国新增户储装机254MWh，同比下落24.9%，环比下落23.7%。巴西2024年1-2月散布式光伏装机1168MW，保管高景气度。大储方面，国内大储招中标保管高增态势，保管增速较高判断。好意思国2024年2月新增表前装机35.9MW，同比下落58.3%，环比1月下落75.8%。展望主要因技俩节拍所致，数据举座较淡，但同比仍有增长，本年放量可能性大。欧洲2023年英国大储新增装机超1.5GW，同比翻倍以上。咱们合计本年大众大储有望超预期增长，户储清库和出货回升也曾笃定性较显赫的事件。