（原标题：招商证券：3月好意思国非农新增数据超预期 商场对好意思联储年内降息预期上调至100BP）
智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，3月好意思国非农新增数据超预期，部分反应出歇工截止的影响，其他数据细节冷热杂沓。超预期关税和金融条目紧缩所导致的零落风险已经外洋商场的干线逻辑，好意思债收益率看护低位、好意思股承压，商场对好意思联储年内降息预期上调至100BP。尽管非农新增数据刚劲，特朗普政府超预期关税落地之后，好意思股深度转移、金融条目紧缩和零落预期已经外洋商场的干线逻辑，对好意思联储战略明锐的好意思债2年期收益率看护在3.56%隔邻低位，好意思债10年期收益率在3.95%隔邻，好意思债涨势仅现暂停。
事件：
4月4日，好意思国劳工统计局（BLS）发布：2025年3月非农管事东说念主数新增22.8万东说念主，前值15.1万东说念主；失业率录得4.2%，前值4.1%。
招商证券主要不雅点如下：
3月好意思国非农新增数据超预期，部分反应出歇工截止的影响，其他数据细节冷热杂沓。超预期关税和金融条目紧缩所导致的零落风险已经外洋商场的干线逻辑，好意思债收益率看护低位、好意思股承压，商场对好意思联储年内降息预期上调至100BP。
1）3月非农新增22.8万东说念主，远高于商场预期的14万东说念主，但前月数据昭着下修，2月非农新增数据从初值的15.1万东说念主下修至11.7万东说念主，1月非农新增数据从12.5万东说念主再度下修至11.1万东说念主，假想下修4.8万东说念主。
2）分行业来看，政府部门新增1.9万东说念主（前值1万东说念主），其中联邦政府录得-0.4万东说念主（前值-1.1万东说念主），州政府新增0.6万东说念主（前值-0.4万东说念主），场地政府新增1.7万东说念主（前值1.6万东说念主）。其中，联邦政府新增东说念主数邻接两个月为负，体现出政府后果部（DOGE）的影响，港股打新BLS极端注明带薪放假或抓续领取落幕费会被计入管事东说念主数。除联邦政府以外，营业服务和临时支撑服务业亦属偏弱技俩，营业服务录得0.3万东说念主（前值0.7万东说念主），临时支撑服务业录得-0.64万东说念主（前值-1万东说念主）。医疗保健和社会缓助已经主要拉动技俩，本期新增7.8万东说念主（前值5.1万东说念主）。部门行业出现回暖，悠闲和酒店业录得4.3万东说念主（前值-1.7万东说念主）。由于歇工还原，零卖业新增刚劲，录得2.37万东说念主（前值-0.18万东说念主）。建筑业看护在1.3万东说念主（前值1.4万东说念主），证实4月1日发布的JOLTS数据，职位空白率小幅回落至4.5%（前值4.7%），其中金融保障行业降温昭着、职位空白率降至3.8%（前值4.9%），但建筑业小幅反弹至3.1%（前值2.8%）。一季度好意思国新屋开工开拓数目出现反弹，已开工新建私东说念主住宅折年数季调2月份升至150.1万套（前值135万套）。
3）跟着管事参与率反弹至62.5%（前值62.4%），3月U3失业率小幅升至4.2%（前值4.1%），障翳管事者范围最庸俗的U6失业率从高位小幅回落至7.9%（前值8.0%）。
4）工资增速稳重。时薪增速同比小幅降至3.8%（前值4.0%），环比在0.3%（前值0.2%），顺应预期。私东说念主部门平均每周工时抓平在34.2小时的同时偏弱水平，企业用工需求放缓。
尽管非农新增数据刚劲，特朗普政府超预期关税落地之后，好意思股深度转移、金融条目紧缩和零落预期已经外洋商场的干线逻辑，对好意思联储战略明锐的好意思债2年期收益率看护在3.56%隔邻低位，好意思债10年期收益率在3.95%隔邻，好意思债涨势仅现暂停。CME数据涌现，外洋商场对年内好意思联储降息预期已升至四次假想100BP为概况率场景。好意思股三大指数仍然承压，纳指转移3.3%至16012隔邻，标普转移3.1%至5227隔邻，说念指转移2.7%至39470隔邻。好意思元指数小幅反弹至102.37隔邻。
虽然，好意思国零落风险进一步升温如故能够逆转，取决于后续三个要素：1）4月9日前后好意思国关税是否还有变数？2）好意思联储货币战略如何落地？3）特朗普2.0减税法案如何激动？
风险领导：好意思联储战略超预期。
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