东吴证券指出，以旧换新战术超预期、后续销量有望提速，排产端看，咱们瞻望5-6月将在3月超预期基础上再环比增长，龙头产能规复至80%+，且电板行业扩产放缓、价钱已触底，Q2盈利拐点治服，龙头将领先开动规复，链接强推板块。首推宁德时间、科达利、湖南裕能。同期保举亿纬锂能、尚太科技、中伟股份、璞泰来、天赐材料、威迈斯、天奈科技、华友钴业、容百科技、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天都锂业、鼎胜新材、恩捷股份、星源材质、德方纳米、新宙邦、曼恩斯独特。
全文如下深度：电动车23年及24Q1财报归来——利润都集整车及电板，中游触底酝酿改善
24Q1电动车板块利润环比趋褂讪，整车与电板占据绝大部分利润，中游占比改善澄莹，上游依旧吃亏：23年电动板块收入和利润，区别同比+9%/-30%；24Q1收入同环比-3%/-25%，净利润同环比-40%/-4%。利润占比看，Q1整车44%>电板42%>中游材料12%>零部件10%>碳酸锂-7%，其中整车和电板23H2开动利润占比大幅提高，锂电中游Q1环比扭亏，占比大幅提高，碳酸持续Q4吃亏。
24Q1电板和结构件、整车、汽零利润增速依旧正经，添加剂、铁锂正极等同比澄莹好转，电解液、碳酸锂已触底。2023年整车、电板、汽零、结构件利润增速正经，而正极、碳酸锂、六氟等大幅下跌。24Q1净利同比增速排序为：添加剂171%（黑猫、说念氏扭亏）>铁锂正极79%（大幅减亏）>结构件27%(扣除东山精密)>电板6%>汽零5%>整车-10%>三元先行者体-14%>锂电拓荒-21%>隔阂-53%>负极-56%>电解液-76%>铝箔-91%> 三元正极-95%> 碳酸锂-114%> 铜箔-240%。
2023年板块盈利才智同比下滑，电板、结构件相对褂讪，24Q1中游智商盈利触底：2023年新动力汽车板块举座毛利率为17.29%，同比下跌1.5pct，其中电板、汽车中枢零部件、整车同比提高；归母净利率5.17%，同比下跌2.9pct，电板智商同比稳中有升。2024Q1毛利率16.74%，配资门户同比下跌0.7pct，环比下跌0.2pct；归母净利率4.11%，同比下跌2.5pct，环比提高0.9pct。2023年用度率6.65%，同增0.6pct；2024Q1用度率12.87%，同比增2.2pct，环比增1.2pct。
24Q1行业已经保管低库存水平，并减少成本开支，后续扩产多都集于国外：23年末行业库存基本降到位，较年头降7%，24Q1保管低库存水平，其中隔阂、铜铝箔库存有所增多，其余智商均降库存。成本开支看，23Q4同比下跌12%，24Q1同环比下跌21%/16%，其中铁锂正极、铝箔成本开支缩减最为澄莹；在建工程看，23Q4末较年头减少微增5%，其中电板、正极、结构件减少，隔阂、铜箔在建工程增多澄莹，举座而言行业扩产放缓，且当年产能彭胀都集于国外。
投资提议：以旧换新战术超预期、后续销量有望提速，排产端看，咱们瞻望5-6月将在3月超预期基础上再环比增长，龙头产能规复至80%+，且行业扩产放缓、价钱已触底，Q2盈利拐点治服，龙头将领先开动规复，链接强推板块。首推宁德时间、科达利、湖南裕能。同期保举亿纬锂能、尚太科技、中伟股份、璞泰来、天赐材料、威迈斯、天奈科技、华友钴业、容百科技、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天都锂业、鼎胜新材、恩捷股份、星源材质、德纳纳米、新宙邦、曼恩斯独特。
风险指示：价钱竞争超阛阓预期、原材料价钱波动、投资增速下滑。